• Se ha llevado a cabo en los últimos años una profunda reforma del sistema financiero, creando una diversificada estructura institucional para la captación de excedentes y asignación de créditos, a fin de dar servicio desde las micro y pequeñas empresas, hasta a las grandes corporaciones.
• Uno de los resultados mas trascendentes de la reforma financiera ha sido la constitución de las agrupaciones financieras que se están convirtiendo en el eje principal del manejo y absorción de los recursos financieros, las cuales se encuentran realizando acentuados procesos de centralización de capitales y se han convertido rápidamente en el principal mecanismo de la acumulación de capital.
• Dentro de las reformas realizadas destacan también la creación del mercado intermedio de valores, la expansión de las operaciones de arrendamiento financiero al hacerlo extensivo a las funciones bancarias, el fortalecimiento de la Uniones de Crédito, la legalización de las Sociedades de Ahorro y Préstamo y la ampliación de los mecanismos de otorgamiento de créditos a pequeñas empresas dentro de los programas de NAFIN.
• La institucionalización derivada de la reforma, sienta las bases para la expansión crediticia, las empresas de diverso tamaño que tengan perspectivas de rentabilidad, seguramente podrán contar con recursos que les permitan la rápida expansión de la capacidad productiva, por lo cual, los recursos financieros no serán la limitante fundamental del crecimiento empresarial como podrían ser la organización y la existencia de recursos humanos altamente calificados.
• La tendencia hacia finales del siglo de los mecanismos de acumulación de capital a nivel de empresa, dados tanto el crecimiento de la competencia como la necesidad de mayores niveles tecnológicos en los procesos productivos, se basan en una elevación de la razón de apalancamiento financiero de las empresas que tengan viabilidad en la obtención de ganancias en un mercado abierto, que sustituye a esquemas tradicionales basados en el autofinanciamiento que fueron funcionales en un esquema de proteccionismo. El incremento de pasivos y la emisión de títulos se están convirtiendo en los factores determinantes de la acumulación.
• En el proceso de transformación ha contribuido ampliamente la innovación financiera, que ha creado nuevos instrumentos de deuda, ha masificado las operaciones de descuento, de factoraje y arrendamiento, permitiendo a las empresas rentables y en esta primera etapa a muchas que no lo son, acceso a financiamientos y liquidez.
• La privatización bancaria, la desregulación financiera y el superávit gubernamental ha permitido que los bancos recuperen la función de otorgar créditos a las empresas y permitirles iniciar un proceso expansivo de creación de dinero bancario, realizar operaciones con valores y promover la organización de empresas vía financiamiento, siempre y cuando existan perspectivas favorables para el desarrollo de los negocios y se aumente realmente la inversión.
• La internacionalización de los mercados financieros se ha basado en la eliminación de barreras a los movimientos de capitales entre los países, con lo cual se amplían los flujos crediticios hacía México, en tanto existan ventajas sobre otros mercados, en los rendimientos actuales o en las expectativas sobre los futuros. En este sentido, la esencia de la reforma se refiere al establecimiento de reglas para que exista un libre flujo de capitales y quitar las regulaciones restrictivas a las inversiones y colocaciones provenientes del exterior sistema financiero.
• La internacionalización ha provocado hasta la fecha dos tipos de movimientos de capitales hacia el país, uno derivado de la colocación de valores en los mercados de valores externos y otro por la inversión extranjera en valores de la Bolsa Mexicana.
• Aunque indudablemente se han incrementado los flujos de ahorro a la inversión, es indudable que muchos recursos adicionales que pueden incrementar la inversión procederán de la creación de dinero bancario, que en los países desarrollados constituyen una alta proporción en relación al dinero gubernamental mexicana, su permanencia dependerá de que se mantengan las condiciones favorables de obtener ganancias relativamente mayores que en otros mercados.
NANCY *:)
OTRA VERSION SERIA:
Para explicar la evolución del ahorro nacional, y en particular del ahorro privado, los autores utilizan seriestrimestrales para México durante el periodo 1980–1995. De acuerdo con sus resultados, las variables clave para explicar el ahorro en nuestro país son los términos de intercambio, elahorro público, la tasa de interés real y la tasa de inflación. Diversos estudios han documentado que la reciente disminución en el ahorro interno enMéxico se debe a una contracción en el ahorro privado. La posibilidad de aumentar el ahorrode los particulares descansa en factores que afectan los incentivos de estos agentes, haciendoque su respuesta sea incierta. Esto requiere un análisis detallado sobre las posibles medidas que puede implementar el gobierno con la finalidad de estimular un mayor ahorro privado. Ensu contribución a este número, Feldstein presenta una serie de ideas sobre cómo podría la autoridad estimular mayores tasas de ahorro a partir de modificaciones en la políticaimpositiva y de regulación financiera. En su trabajo, el autor analiza las ventajas de lareciente modificación al sistema de pensiones; sin embargo, pone el acento en aquellasmedidas que complementen esta reforma, tales como modificaciones al tratamiento fiscal delas empresas, así como de algunos instrumentos financieros, como serían las cuentasespeciales de ahorro. En conjunto, Feldstein sugiere que un manejo adecuado de estos incentivos permitiría un mayor ahorro de los particulares. Si bien es cierto que los estudios en el ámbito macroeconómico ofrecen una primera visión del comportamiento del ahorro, es necesario profundizar en el análisis de estudiosmicroeconómicos que permitan ofrecer en mayor detalle el comportamiento de las personas yde las familias. Los siguientes dos estudios de esta publicación apuntan precisamente en esa dirección, aprovechando la existencia de información derivada de la Encuesta Nacional deIngresos y Gastos de los Hogares (ENIGH) y del uso de técnicas basadas en paneles sintéticos de cohortes. Puesto que no existen datos que den seguimiento a un mismo individuo en el tiempo, este procedimiento permite seguir el comportamiento, mediantevarias encuestas y utilizando cortes transversales repetidos, de una cohorte definida sobre labase de una característica común (por ejemplo, la edad del jefe de familia). Esta base de datos permite construir los perfiles de consumo, ingreso y ahorro de estas cohortes. Utilizando esta técnica, Attanasio y Székely analizan las repercusiones de la distribución en el ingreso sobre el ahorro de las familias. En particular, estos autores estudian si los cambios en elcomportamiento del ahorro de los hogares se ven afectados por decisiones de corto o largo plazo después de controlar por efectos generacionales, por la estructura familiar y por la distribución del ingreso. Por su parte, Solís Soberón y Villagómez analizan el comportamiento del ahorro de las familias ante la presencia de un esquema de pensiones público y de reparto, y si se haobservado en México el planteamiento adelantado por Feldstein de que en este caso se observaría un efecto negativo sobre el ahorro de los afiliados. Utilizando una muestra de jefes de familia asalariados en la que algunos cuentan con seguridad social, mientras que otros nola tienen, los autores encuentran que para el caso mexicano se observa un pequeño efecto negativo en el ahorro como consecuencia de la existencia de este tipo de esquemas públicosde pensiones.Finalmente, en el último trabajo de este número, Sales y Videgaray analizan lasustentabilidad de la política fiscal en el largo plazo. Este aspecto está estrechamente relacionado con el tema del ahorro, ya que la posición de las finanzas públicas tiene una correspondencia con la evolución del ahorro público. Para el caso de México, los autores concluyen que no existe un desbalance intergeneracional en el largo plazo que implique unproblema de sustentabilidad fiscal, lo cual se debe en gran parte a la favorable situacióndemográfica del país.Estamos convencidos de que este tipo de esfuerzos son relevantes para lograr una mejor comprensión de temas cruciales para la economía y fundamentales para el diseño de políticas adecuadas que garanticen un crecimiento sostenido y sostenible de nuestro país.
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